기사제목 [A]김대표는 10년간의 현금흐름을 바탕으로 계산한 결과 자기회사의 가치를 [ 0000 ]원으로 평가했습니다.
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[A]김대표는 10년간의 현금흐름을 바탕으로 계산한 결과 자기회사의 가치를 [ 0000 ]원으로 평가했습니다.

기사입력 2019.08.25 21:40  |  조회수 : 607
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기업을 운영하다 보면 ceo는 별의별 일을 다 해야 합니다.  


특히 업무분장이 아직 정돈되지 않은 중소기업일수록 더 그렇습니다.  간단하게는 세금계산서 발행에서 부가가치세 신고그리고 직원 급여노무법무까지...어떨 때는 도대체 내가 뭔 일을 하는거야라고 반문할 정도일 때가 한 두 번이 아닐 것입니다

 

물론아래와 같은 상황도 충분히 올 수 있습니다전문가는 아니지만 대표는 이 상황에 대해 어느 정도는 알고 있어야 후회하지 않을 것입니다

 

[CASE] 

 반도체기업 2차 밴드회사를 운영하고 있는 김 모 대표는 최근 한 VC로부터 투자를 제안받았습니다사실은 김 대표가 지인을 통해 넌지시 제안한 사항입니다김 대표는 9년의 업력도 있고 매출 구조도 나쁘지 않지만최근 일본과의 소재산업에 대한 무역분쟁을 보면서 미래가 불안해지기 시작했습니다그래서 관련 기술을 좀 더 고도화시키고 필요에 따라서는 차세대 먹거리도 구비할 생각에 지인을 통해 투자를 받기로 결심한 것입니다. VC DCF를 통해 기업가치를 평가하고 싶다고 말했습니다그래서 김 대표는 그간의 재무제표를 바탕으로 향후 10년 간의 예상 순익을 아래와 같이 산출해냈습니다.

 

A기업의 10년 간 예상 순익

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

연차

3

5

6

8

10

12

15

18

20

25

예상순익

*가치이자율: 5%

*현재장부가치: 15억원

 

[문제] 

김 대표는 이를 바탕으로 직접 기업가치를 평가해 보았습니다공대를 나왔기 때문에 충분히 할 수 있을 것이라고 생각했습니다실제로 김 대표가 산출한 기업가치와 VC가 산출한 기업가치가 크게 차이가 나지 않았습니다과연 김 대표가 평가한 기업가치는 얼마일까요평가방법은 DCF입니다.



[풀이


DCF를 활용하여 김 대표가 평가한 자기 회사의 기업가치는 약  102억 여 원입니다


현금흐름할인법(DCF : Discounted Cash Flow)은 과거 또는 현재 벌어 들이고 있는 현금의 흐름을 바탕으로 앞으로 미래 몇 년간 벌어들일 수익을 예측할 수 있고, 그 어느 일정 미래의 가치를 바탕으로 현재의 기업의 가치를 평가하는 방법입니다

 

일정한 매출을 기록하고 있는 등 재무제표상의 유의미한 기록이 존재하므로 앞으로의 벌어들일 수익이나 현금흐름을 예측할 수 있고 이를 바탕으로 미래가치를 산정하고, 그로 인해 또한 현재가치를 풀어낼 수 있기 때문입니다.

 

기업의 미래 현금흐름에 할인율을 적용하여 현재 시점에서 가치를 추정하면 되니까요. DCF는 할인율에 기초한 현금흐름을 바탕으로 현재 투재(investment)에 대한 미래가치를 추정하는 것이지요.

 

가치평가의 근거가 존재하므로 회계사들이나 투자자들이 가장 선호할 방법이기도 한데요, 기업가치에 영향을 주는 주요 사실을 적시하여 반영한다는 점에서 가장 합리적이고 널리 쓰이는 방법이기도 합니다.

 

DCF를 활용하기 위해 회계사들은 미래의 현금 흐름을 보다 정확하게 예상하기 위해서 회사가 기존에 보여주었던 매출기록을 확인합니다. 가능하면 매출 기록이 많은 햇수를 누적하고 있는 기업이면 더 좋겠지요. 예상할 수 있는 이전 기록이 많을수록 보다 확실하게 미래 가치를 예상할 수 있거든요.

 

DCF방법을 사용하는 회계사들은 특정 기업이 미래에 벌어들일 모든 현금흐름(CF)을 더한 것이 이 기업의 가치라고 봅니다. 그리고 미래에 발생하는 현금 흐름에 대해서는 할인(Discounted)을 해줍니다.

 

할인을 하는 이유는 현재의 가치와 미래의 가치가 다르기 때문입니다. 오늘 내가 1원을 은행에 예금하게 되면 은행은 연말에 정해진 이자를 붙여줍니다. 가령 오늘 내가 연리 2%의 조건에 1만원을 은행에 예금한다면 은행은 연말에 은행은 1만원에 금리 200원을 붙여 통장에 넣어주는 형식이지요.

 

이는 곧 현재의 가치는 미래의 가치가 높다는 것을 의미합니다. 오늘 내가 가진 1만원과 1년후 내가 가진 1만원의 가치가 같지 않기 때문입니다. 그래서 은행은 정해진 이율을 붙여줍니다. 이자율이 5 %라면, 오늘의 1만원은 1년후에는 10500원이 되는 셈이지요.

 

만약 내가 1만원의 금액을 5년 동안 넣어 두었다면, 1만원(1+5%)^5가 되겠지요. 복리라면 복리계산법에 적용되겠지요.


003_기업가치_답변.jpg
 

그렇다면 반대로 1년 후 1만 원의 현재가치는 어떻게 측정할까요? 간단해요. 할인(Discounted)율을 적용하면 되지요. 만일 원금 1만원의 이자율이 5%1년후 통장의 현재가치는 1만원/(1+10%)^1으로 계산하면 됩니다. 5년후는 1만원/(1+10%)^5로 하면 되구요

이다.

 

이는 다음과 같은 수식을 만들어냅니다.

 

 

PV = FV(1+이자율)^N

FV = PV(1+이자율)^N

 

*PV = 현재가치

*FV = 미래가치

*N = 햇수(연차)

*이자율=수익률=할인율=WACC(자본비용)

 

 

즉 미래의 가치를 할인율로 나누게 되면 오늘의 가치가 되는 것입니다.

 

 현금흐름할인법을 계산하기 위해서는 등비수열 개념이 필요합니다

 

N년 이상의 미래에 발생하는 현금흐름에 대해서 현재의 가치를 계산하기 위해서는 복리계산이 필요한 등비수열을 활용하면 됩니다.

 

만일 A기업의 n년 후의 기업가치를 현재가치로 환산하면 아래와 같이 하면 됩니다. 

001_기업가치구하는 공식.JPG
 이를 바탕으로 위 문제에 답을 구해보면 김대표 기업의 현재 자산가치를 구해볼 수 있습니다

 

우선 김대표가 추산한 10년간의 현금흐름입니다.

002_10년차 기업의 현재기업가치.JPG
 이를 위 공식에 대입하여 풀면, 
1년차의 경우 3/(1+0.05) 

2년차의 경우 5/(1+0.05)^2

3년차의 경우 6/(1+0.05)^3

...

10년 차의 경우 25(1+0.05)^10이 될 것입니다.

 

 이를 수식으로 다시 정리하면

 

3/(1+0.05) + 5/(1+0.05)^2 + 6/(1+0.05)^3 + 8/(1+0.05)^4 + 10/(1+10.05)^5 + 12/(1+0.05)^6 + 15/(1+0.05)^7 + 18/(1+0.05)^8 + 20/(1+0.05)^9 + 25/(1+0.05)^10이 됩니다.

 

이를 계산하면  8,703,051,485 원이 나옵니다.

여기에 현재 장부가치 15억을 더하면

김대표 기업의 현재 기업가치입니다

즉 김대표의 현금흐름을 기반한 현재 기업가치는 102억 여 원이 되는 것입니다.

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